华新水泥(600801) 事务： 2025年3月27日，华新水泥发布2024年年报：2024年公司实现停业收入342。17亿元，同比增加1。36%；实现归属上市公司股东的净利润24。16亿元，同比下滑12。52%。 概念： 行业全体需求下行，公司收入逆势增加。2024年，受房地产开辟投资继续下行、基建投资增速放缓等要素的影响，水泥需求持续萎缩，全年水泥产量18。25亿吨，同比下降9。5%。外行业全体需求下滑的布景下，公司停业收入实现逆势增加，2024年公司实现停业收入342。17亿元，同比增加1。36%。 水泥+营业稳步提拔，成为公司利润主要贡献点。公司依托水泥从业，稳健成长混凝土、骨料、环保墙材、水泥配备取工程、水泥基新型建材材料及依托水泥窑进行协同操纵的环保财产，外行业内较早实现了纵向一体化成长，是行业内少数具有完整财产链、具备上下逛全财产链一体化协同合作劣势的企业。2024年公司对外骨料销量达1。43亿吨，同比增加9%；商品混凝土销量3181万方，同比增加17%；环保营业措置总量441万吨，同比增加5万吨。水泥+营业已成为公司利润的主要贡献点。 国际化结构加快，收入快速增加。2024年，公司签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化结构加快，截至2024年岁暮公司海外产能超2250万吨/年，同比增加8%。2024年，公司海外水泥销量1620万吨，同比增加37%，实现停业收入79。84亿元，同比增加47%。 盈利预测及投资评级：正在水泥市场需求持续下滑的布景下，公司收入逆势增加，水泥+及海外营业成为不变公司业绩的主要支持。我们假设公司2025-2027年停业收入增速别离为5。90%、5。50%、5。31%。公司2024年业绩逆势增加，盈利能力连结韧性，我们调整公司2025及2026年盈利预测，估计公司2025-2027年别离实现停业收入362。36亿元（原预测值为373。84元）、382。29亿元（原预测值为391。87亿元）、402。59亿元，归母净利润25。43亿元（原预测值为24。34亿元）、30。16亿元（原预测值为26。02亿元）、32。55亿元，当前股价对应PE别离为11。1、9。3、8。6倍。参考2025年可比公司平均估值15。6倍PE，维持“增持”评级。 点评演讲 风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；水泥需求不及预期；水泥价钱上涨不及预期；行业合作加剧；原材料价钱大幅变化等。
华新水泥(600801) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。前三季度公司实现停业收入247。2亿元，同比+2。3%；实现归母净利润、扣非归母净利润11。4、10。6亿元，别离同比-39。3%、-41。7%。单三季度实现营收84。8亿元，同比+1。8%，环比-7。3%；实现归母净利润、扣非归母净利润4。1、3。8亿元，别离同比-40。2%、-41。3%，别离环比-26。3%、-27。5%。 国内水泥拖累收入，海外及非水泥营业支撑增加。据国度统计局数据，2024年1-9月，全国水泥产量13。3亿吨，同比-10。7%，此中7-9月单月产量1。5、1。6、1。7亿吨，单月同比-12。4%、-11。9%、-10。3%，金九银十保守旺季下，9月单月降幅略有收窄，但仍为2010年以来同期最低程度。从区域来看，据数字水泥网，公司国内水泥熟料产能前三结构地域湖北、云南、湖南24Q3产量别离同比-7。2%、-13。1%、-14。7%；价钱程度来看，武汉、昆明、长沙24Q3水泥价钱别离同比-5。9%、+5。3%、+14。0%，季度环比-3。2%、+9。7%、+7。9%，区域价钱涨跌纷歧，但均处于相对较低程度，我们认为24Q3公司国内水泥量价仍全体承压拖累收入，支持收入同比增加次要依托海外水泥市场及骨料等非水泥营业增加。跟着9月末起头的区域价钱提涨，我们估计公司国内水泥单价无望逐渐企稳修复。 毛利率仍阶段性承压，汇率扰动影响费用端。24Q3公司全体实现毛利率24。7%，同比-5。2pcts，环比-0。3pcts，国内水泥价钱阶段性疲弱对单季盈利程度仍有拖累；单三季度期间费用率14。3%，同比-0。5pcts，季度环比+2。4pcts，此中财政费用率季度同比+1。0%，季度环比+1。2%，我们估计次要受运营期间海外汇率波动影响。24Q3公司实现发卖净利率6。6%，同比-3。9pcts，季度环比-1。4pcts。 看好公司海外及非水泥营业贡献支持成长。截至24H1，公司已正在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等12个国度地域结构，公司海外水泥熟料产能1544万吨/年，水泥粉磨能力2254万吨/年；另还有莫桑比克新建出产线、马拉维新建出产线、赞比亚出产线升级、南非出产线升级、津巴布韦粉磨坐等正在建项目，正在建熟料产能合计约300万吨/年，正在建水泥粉磨产能合计约270万吨/年，海外水泥营业无望进一步提拔贡献。24H1公司骨料、商混营业收入别离同比+37。0%、+24。2%，收入增速表示亮眼，合计收入占比同比上升8。8pcts至42。5%，估计全年收入业绩表示照旧亮眼。 投资：公司水泥从业结构南地域，两湖供需存韧性且西南存正在边际改善空间；海外水泥熟料产能持续扩张叠加非水泥营业快速成长将带来新盈利增加点。基于公司24年三季报及行业盈利环境，我们调整公司盈利预测中水泥营业价钱假设，调整后估计2024-2026年公司归母净利为17。4、21。4、25。3亿元（上次预测2024-2026年为21。5、25。7、28。8亿元）；当前股价对应PE别离为14。7、12。0、10。1倍，对应PB别离0。8、0。8、0。7倍，维持“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；供给束缚不及预期；成本大幅波动；水泥价钱大幅波动等。
华新水泥(600801) 焦点概念 收入同比逆势增加，国内水泥价钱下滑拖累盈利。2024年1-9月实现营收247。19亿元，同比+2。29%，归母净利润11。38亿元，同比-39。26%，扣非归母净利润10。63亿元，同比-41。69%，EPS为0。55元/股；此中Q3单季营收84。82亿元，同比+1。78%，Q2单季同比+6。87%/-0。54%，归母净利润4。08亿元，同比-40。17%，Q1、Q2单季同比-28。43%/-41。45%，扣非归母净利润3。83亿元，同比-41。34%，Q1、Q2单季同比-35。09%/-43。57%，收入逆势增加，但受国内水泥需求价钱下滑拖累，业绩延续下滑趋向。 毛利率同环比下滑，费用率有所提拔。2024年1-9月，公司实现分析毛利率24。0%，同比-2。28pp，Q1、Q2、Q3单季度毛利率别离为21。9%、25。0%、24。7%，Q3同比-5。23pp，环比-0。28pp，单季度毛利率同比/环比下滑，盈利能力仍有承压。费用端有所提拔，1-9月期间费用率13。69%，同比+1。13pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为4。84%/5。52%/2。86%/0。47%，别离同比+0。25/+0。15/+0。95/-0。21pp，财政费用率添加估计次要受汇兑损益影响。1-9月实现运营性现金流净额33。82亿元，同比-3。5%，盈利承压布景下，现金流连结相对不变；截至9月末，公司资产欠债率51。52%，较6月末降低0。66pp。 海外营业持续推进，非水泥营业稳步成长。公司实施一体化成长计谋，并持续鞭策海外营业的成长。截至24年上半年，公司非水泥营业收入占比达47%，持续稳步提拔，同时公司已正在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等12个国度结构，海外水泥熟料产能达1，544万吨/年，水泥粉磨能力已达2，254万吨/年，上半年莫桑比克3，000吨/日水泥熟料出产线按扶植想划推进，并启动马拉维2，000吨/日水泥熟料重生产线、赞比亚及南非原出产线万吨/年粉磨坐等项目标扶植，建成投产后估计可新增熟料产能合计约300万吨/年，水泥粉磨产能合计约270万吨/年。 风险提醒：需求恢复不及预期；原材料价钱上涨超预期；供给添加超预期； 投资：复价鞭策盈利修复，非水泥海外稳步兑现增量，维持“优于大市”近期政策持续利好推进需求端边际改善，叠加供给端持续错峰出产，水泥价钱积极推涨，9月以来公司焦点区域湖北地域水泥价钱加快修复，目前已实现持续4轮推涨，为短期业绩修复供给支持，中期无望进一步受益供给端政策带来的出清，同时骨料、混凝土和海外营业稳步兑现增量，看好中持久成长性。考虑到目前全体需求照旧疲软，下调盈利预测，估计2024-2026年EPS为0。88/1。00/1。19元/股（调整前1。36/1。61/1。83元/股），对应PE为16。0/140。/11。8X，维持“优于大市”评级。
华新水泥(600801) 2025年7月14日，公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利11。14亿元，同比+52%，扣非归母净利10。78亿元，同比+59%。此中25Q2单季度归母净利8。80亿元，同比+59%，扣非归母净利8。42亿元，同比+59%。 运营阐发 （1）国内：提价降本、盈利回升。销量端，按照国度统计局数据，1-5月全国水泥销量同比下降4%，我们估计公司国内水泥销量同样略有承压。价钱端，估量25H1公司水泥产物平均售价同比上涨，按照数字水泥网，H1全国高标水泥均价为387元/吨，同比增加20元/吨；此中Q2均价为375元/吨，同比增加6元/吨。成本端，煤炭价钱降幅较着，25H1秦皇岛动力煤平仓价为676元/吨，同比下降199元/吨，此中Q2均价632元/吨，同比下降217元/吨。虽然国内水泥销量承压，但价钱同比提拔，叠加成本端较着下降，估计公司国内水泥盈利能力同比回暖，按照业绩预告，25H1公司水泥、骨料、混凝土等毛利率同比均连结增加。 （2）海外：估计Q2汇兑影响削弱。截至2024岁尾，公司已正在坦桑尼亚、赞比亚、尼日利亚、塔吉克斯坦等12个国度结构，海外累计运营及正在建产能冲破2500万吨，海外水泥盈利能力好于国内，跟着公司产能放量，估计将持续贡献利润增量。汇兑方面，25Q1汇兑对业绩影响较大，财政费用绝对额同比增加70%，25Q2非洲部门国度货泉升值，如5月起坦桑尼亚先令对美元有所升值，估计Q2汇兑影响较着削弱。 盈利预测、估值取评级 考虑Q2业绩超预期，正在不考虑尼日利亚项目并表的环境下，我们上调2025-2027年公司归母净利润为27。12、28。52和30。31亿元，同比增速别离为12%、5%、6%，对应PE别离为10、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提醒 非洲产能增加过快的风险、国内价钱合作激烈、汇率波动等。
华新水泥(600801) 投资摘要 事务概述： 华新水泥发布2024年报：2024年公司实现停业收入342。17亿元，同比增加1。36%；归母净利润24。16亿元，同比下降12。52%；扣非归母净利润17。84亿元，同比下降23。15%。此中，2024年非流动性资产措置损益约7。42亿，对公司利润实现增厚。 单季度方面，2024Q4单季度实现停业收入94。98亿元，同比下降0。98%；归母净利润12。78亿元，同比增加43。94%。 国内错峰停产力度加大，水泥价钱企稳修复。发卖端看，2024年国内水泥行业受需求持续萎缩影响，全年产量同比下降9。5%，行业全年利润同比下降20%摆布。公司降服晦气影响，2024年实现水泥熟料发卖6，027万吨，同比下滑3%。价钱端看，自2024年三季度起头，跟着国内错峰力度加大，水泥价钱逐渐企稳。按照测算，2024下半年公司吨售价318。53元/吨，环比增加4。7%；此中2024下半年公司国内水泥吨售价245。91元/吨，环比上半年微增0。6%。 海外营收高增，对冲国内水泥下滑。2024年公司海外成长显著，实现停业收入79。84亿元，同比增加47%；海外水泥销量1，620万吨，同比增加37%，公司通过海外水泥发卖收入对冲国内水泥熟料收入下滑。按照推算，2024年公司海外水泥熟料吨售价492。84元/吨，远高于国内水泥吨售价；此中2024下半年公司海外水泥吨售价为512。18元/吨，环比上半年增加8。8%。 本钱开支加快，加深国际化结构。产能扩张方面，2024年公司成功签约尼日利亚水泥产能1，060万吨/年以及巴西骨料产能880万吨/年项目，加快国际化结构。瞻望2025年，公司打算本钱性收入133亿元，快要2024年的2倍，将集顶用于骨料及海外水泥产能、替代燃料扶植，我们估计海外营收将进一步增加。 一体化营业稳步推进，非水泥营业主要利润贡献点。2024年公司非水泥营业营收占比45%，营收同比增加6。55%，一体化营业稳步推进。此中，公司骨料营业连结增加，2024年公司骨料销量14，323万吨，同比增加9%；骨料营收56。42亿元，同比增加5。18%，骨料毛利率47。92%，同比抬升2。04个百分点。从利润角度看，2024年公司非水泥营业op。EBITDA占比为56%，已成为主要利润贡献点。 投资 加快结构海外营业，骨料营业稳步增加，成为公司主要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥营业成长性，并继续连结行业领先。我们估计公司2025-2027年别离实现收入362。12/385。19/405。44亿元，同比别离为5。83%/6。37%/5。26%；归母净利润别离23。09/25。34/28。68亿元，同比增速别离为-4。46%/9。76%/13。20%；当前股价对应2025-2027年PE别离为12。50/11。39/10。06倍，维持“增持”评级 风险提醒 水泥价钱修复不及预期，海外营业拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。
华新水泥(600801) 公司24年全年实现归母净利润24。16亿元，Q4扣非利润环比显著修复 公司发布24年年报，全年实现收入/归母净利润342。17/24。16亿元，同比+1。36%/-12。52%，全年实现扣非归母净利润17。84亿元，同比-23。15%，非流动性资产措置损益所致（7。4个亿）。此中Q4单季度实现收入/归母净利润94。98/12。78亿元，同比-0。98%/+43。94%，扣非归母净利润7。21亿元，同比+44。62%。 非水泥板块量增带动业绩贡献提拔，海外连攻数城 24年公司水泥及熟料营业收入同比-2。5%达187。9亿元，水泥熟料销量同比-3%达6027万吨，次要受国内水泥销量下滑较多所致，测算吨均价/吨成本别离为311。8/239。0元，同比别离+0。4/+8。4元，最终实现吨毛利72。9元，同比下滑8。1元。受益于客岁四时度水泥跌价行情，24Q4公司收入/归母净利润环比别离+12%/+213%达95/13亿元，估计25Q1盈利增速可不雅。24年公司骨料/混凝土营业收入别离56。4/84。2亿元，同比别离+5%/+10%，销量别离为14323万吨/3181万方，同比别离+9%/+17%，测算单吨/单方均价同比别离-3。5%/-5。6%达39/265元。此外环保营业措置总量达441万吨，同比增加5万吨。24年公司非水泥营业收入占比继续提拔2。2pct达45%，毛利占比提拔3。6pct达48%，非水泥板块已成为公司次要的利润增加点。 截止24岁尾，公司具备水泥产能1。26亿吨/年，骨料产能2。85亿吨/年，商混产能4。39亿方 年。公司25年打算发卖水泥熟料/骨料别离约0。57/1。7亿吨，发卖混凝土0。3亿方，打算本钱性收入约133亿元，较24年打算收入高64亿元，沉点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料扶植。 24年公司继续果断海外扩张节拍，莫桑比克纳卡拉工场3000T/D水泥熟料出产线新建项目建成投产，坦桑尼亚马文尼公司生物质电坐成功并网发电，非洲多个项目成功推进，此外成功签约尼日利亚水泥产能1060万吨/年和巴西骨料产能880万吨/年，截止24岁尾公司海外累计运营及正在建产能冲破2500万吨。24年海外收入同比+47%达79。84亿元，占总收入比沉同比+7。2pct达到23。3%，销量同比+37%达1620万吨。我们估计公司24年新投产和收购资产无望贡献7~10个亿利润（莫桑2亿，尼日利亚3。5~6。9亿，巴西骨料厂1亿）。 费用有所优化，现金流运营优良 24年公司全体毛利率24。69%，同比-2。02pct，此中Q4单季度全体毛利率26。41%，同比/环比别离-1。31/+1。67pct。24年期间费用率12。58%，同比-0。27pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。12/+0。10/-0。19/-0。06pct，最终实现净利率8。63%，同比-0。90pct。24年资产欠债率同比-1。81pct达49。80%，本钱布局有优化，25年估计资产欠债率维持正在54%摆布。 高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 24年公司累计现金分红9。6亿元，分红率连结40%，对该当前股息率4。09%。考虑到公司海外业绩，上调公司25-26年公司归母净利润为31/36亿元（前值：28。8/31。5亿元），估计 27年归母净利润为41亿元，维持“买入”评级。 风险提醒：公司水泥价钱推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。
华新水泥(600801) 投资要点： 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收约247。19亿元，同比增加2。29%；归属于母公司净利润11。38亿元，同比下降39。26%。此中单三季度实现收入84。82亿元，同比增加1。78%，归母净利润4。08亿元，同比下降40。17%，业绩合适预期。 三季度收入同比增速转正，估计次要来自于海外发卖增量，国内量价仍然承压。三季度，公司收入同比增速由二季度的-0。54%回升到1。78%，同比增速从头转正。我们判断次要因为公司海外产能添加导致；国内看，2024单三季度全国水泥产量5。44亿吨，同比下降11。85%（2023岁尾公司湖北、云南、湖南水泥产能别离占公司国内 产能40%、23%、13%），此中湖北、云南、湖南三省三季度产量别离同比下降6。39%、13。19%、14。79%。价钱方面，单三季度，武汉、昆明、长沙PO42。5散拆水泥均价别离下降22元，上涨18元，上涨42元，估计公司量价仍然承压。 单三季度盈利能力继续承压，费用率有所改善。从盈利能力看，公司前三季度毛利率24。02%，同比下降2。28个百分点，单三季度毛利率24。74%，同比下降5。23个百分比。我们判断盈利下降一方面是因为国内区域水泥景气宇照旧低迷，另一方面或是因为收购的非洲产能分析出产成本较高从而必然程度拖累了海外水泥的盈利能力。此外，前三季度公司期间费用率13。69%，同比上升1。13个百分点，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更+0。25、+0。15、-0。21、+0。95个百分点。单三季度期间费用率14。34%，同比下降0。49个百分比，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更-0。20、-0。57、-0。75、+1。02个百分点。 盈利预测取评级：目前国内水泥价钱起头走出底部特征，一方面，企业挺价起头落地，水泥价钱正在9月反弹，另一方面，“化债+房地产”积极表述无望驱动需求侧预期改善，我们判断，公司业绩无望正在Q3见底，后续回暖具有合。我们维持盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为23。33亿元、27。30亿元、32。77亿元，对应10月28日A股股价PE为13X、11X、9X。对应10月28日港股股价PE为7X、6X、5X。维持“增持”评级。 风险提醒：国内地产需求继续下滑；海外水泥营业高盈利下滑；骨料营业盈利下滑。
华新水泥(600801) 公司一季度实现归母净利润2。34亿元，同比上升31。8% 公司发布一季度演讲，实现收入/归母净利润71。6/2。34亿元，同比+1。1%/31。8%，扣非归母净利润2。36亿，同比+55。34%。 一季度估计量缩价增，海外产能支持从业韧性 一季度公司所正在中南/西南地域水泥产量同比-0。2%/-6。7%，我们估计公司Q1国内水泥熟料销量同比个位数下滑，价钱方面，一季度中南/西南地域水泥价钱同比别离+32。3/+52。1元，我们估计公司国内水泥熟料吨均价同比实现30元+增加。成本端，一季度煤炭价钱同比低177元，但因为公司产能阐扬率同比降低，估计煤炭降价劣势未能完全表现，Q1吨成本同比估计仅小幅下降。海外方面，受益于新建产能的投产，我们估计一季度销量同比个位数增加，吨毛利同比/环比略增。全体来看，从业表示根基合适预期，后续来看，4月份华中/西南水泥均价环比别离-20/-11元，旺季水泥价钱表示略低于预期，次要由于供给端错峰施行不力影响，但煤炭成本仍维持低位且产能阐扬率进一步提拔，固摊的削减将带动成本端进一步下降，需求端无望受益稳增加提振，价钱仍有可能再推涨。海外方面，跟着客岁岁尾莫桑比克纳卡拉工程3000T/D项目建成投产以及尼日利亚收购，海外利润环比增加估计将会更显著。 毛利率提拔叠加费用率布局性波动，所得税激增拖累利润 一季度公司毛利率26。11%，同比+4。23pct，费用率16。5%，同比+1。3pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。3/-0。1/-0。0/+1。8pct，财政费用增加较多，公司一季度所得税1。55亿元，同比添加0。95亿元，计较所得税税率达到31%（客岁同期17%），拖累利润。 非水泥及海外营业前景可期，维持“买入”评级 24年公司累计现金分红9。6亿元，分红率达40%，对该当前股息率3。67%。正在国内水泥需求下降的布景下，公司骨料、混凝土、海外营业成长性均起头兑现，我们继续看好公司中持久成长性。维持25年-27年归母净利润31。4/35。5/40。7亿，对应25年PE8。2X，维持“买入”评级。 风险提醒：公司水泥销量不及预期、水泥需求不及预期、旺季跌价不及预期、煤炭成本上涨等。
华新水泥(600801) 截至24Q3末，华新已正在塔吉克斯坦、坦桑尼亚等12个国度结构，海外水泥熟料产能为1544万吨/年，水泥粉磨能力为2254万吨/年，前三季度海外水泥熟料销量同比+41%达1205万吨，海外净利润同比+32%达8。47亿元，合计净利润11亿元，估计全年净利润18亿元。25年来看，国内盈利无望继续触底反弹，海外已有项目盈利空间仍存，新收购资产无望贡献7~10个亿利润。公司当前估值12xPE，股息率约4。4%，若将来海外业绩如期，弹性空间可期。估计公司24-26年归母净利润为18。3/28。8/31。5亿元（前值：18。3/20。9/24。4亿元），维持“买入”评级。 海外营业持续扩张，盈利能力更优 华新水泥做为外资+国资配合持股的水泥企业，凭仗其较强的股东布景，不竭扩张收购，截至24年年中海外营业已笼盖16个国度。公司海外产能次要结构正在中亚、东南亚、中东、非洲等地，据水泥网，当前公司已投产海外年产能达1486万吨，仅次于台泥和海螺，位列第三。当前公司正在马拉维、莫桑比克别离丰年产62/93万吨正在建产能，非洲地域将来仍存较大业绩提拔空间。近年来公司海外收入占比份额持续提拔，由22年的14%提拔至24H1的22%，24H1公司海外收入实现37亿元，同比+55。5%（vs国内收入增速同比-4。2%）。从利润环境来看，23年公司海外EBITDA约19。34亿元，同比+38%，占比达24%，24H1海外EBITDA约9。12亿元，占比提拔至28%。公司海外EBITDA利润率相较于国内一直超出跨越10个点上下，截止24H1海外/国内EBITDA利润率别离为24。7%/18。5%，海外盈利能力一直较优。 稠密结构海外产能，利润无望迈上新台阶 23年公司收购阿曼、南非及莫桑比克龙头公司，拓展中东和非洲市场，24H1启动马拉维2000T/D水泥熟料出产线岁尾公司海外新焚烧&收购程序再加速。1）24年11月29日莫桑比克3000T/D熟料出产线产线焚烧，我们估计此次新投产产线亿美元收购尼日利亚资产，测算华新水泥权益净利润约为3。5-6。9亿元人平易近币。3）24年12月16日通知布告斥资1。866亿美元收购巴西骨料厂，估计利润贡献约1500万美元（折合人平易近币约1亿元）。 海外需求仍具增加动能，供给冲击较弱 公司将来海外沉点扶植标的目的次要正在非洲，当前非洲城镇化率取人均水泥产量别离取我国20年/30年出息度相当，将来水泥需求增加空间仍然较大。公司目前产能次要结构正在尼日利亚/塔桑尼亚/南非/莫桑比克/马拉维/赞比亚，23年P增速同比别离为2。9%/5。2%/0。6%/5。0%/1。5%/4。0%，除产能较小的南非和马拉维以外，其余高于非洲P全体2。6%的增加程度，经济成长动能相对更强。供给端看产能冲击或相对较弱，高盈利持续性仍存。 风险提醒：海外水泥市场所作加剧、国际化运营存正在风险、国内基建、地产需求回落超预期，拖累水泥供需款式修复等。
华新水泥(600801) 事务 公司发布25年半年度业绩预增通知布告，估计2025年半年度实现归母净利润为10。96-11。32亿元，同比添加50%-55%；实现扣非为10。61-10。95亿元，同比添加56%-61%； 点评 Q2业绩超预期，国表里盈利均改善：按照业绩预告中值测算，公司Q2单季度实现归母净利润8。8亿元，同比增加59%，实现扣非后归母净利润8。42亿元，同比增加59%，业绩表示超预期。我们判断Q2国表里盈利均有所改善，一方面，国内市场虽然5月份以来价钱呈现下滑趋向，但能源成本下跌较着，同时，公司通过强化内部成本管控、提拔运营效率等办法降低出产成本，毛利空间同比有所扩张；另一方面，海外市场水泥仍维持较好景气宇，此外估计Q2季度实现汇兑收益。 海外结构行业领先，利润贡献占比持续增大：海外市场盈利程度显著好于国内，公司已正在12个国度具备产能结构，并已成为中亚水泥市场的领军者。截至24岁尾，公司海外累计运营及正在建产能冲破2500万吨，并进一步巩固了正在非洲的成长结构。 “反内卷”鞭策行业自律，盈利无望建底回升：25年7月1日中国水泥协会发布《关于进一步鞭策水泥行业“反内卷”“稳增加”高质量成长工做的看法》，明白要求企业核查存案产能取现实产能差别，补齐差额并规范出产。持久瞻望，水泥行业需求呈现稳步下滑态势，供给规矩在超产政策下无望逐渐出清，供给的出清力度影响价钱弹性，我们认为行业无望正在26-27年逐渐实现供需均衡。 盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为365亿、382亿，同比+6。7%、+4。7%，估计25-26年归母净利润别离为26。0亿、27。9亿，同比+7。7%、+7。1%；对应25-26年PE别离为11X、10X。 风险提醒： 供给出清力度不及预期，下逛需求超预期下滑、海外市场汇率及合作加剧风险。
华新水泥(600801) 投资要点 事务：公司通知布告签订股权收购和谈，拟以1。866亿美元的总价格别离收购标的公司A100%股权（持有标的公司B60%股权）和标的公司B40%股权，收购事项完成后标的公司将成为公司全资子公司。交割最初刻日日商定为2025年12月16日。 初次落子南美市场，海外延长骨料财产。（1）标的公司正在巴西具有4座骨料工场，总产能880万吨/年（2023年现实产量620万吨），位于圣保罗州的焦点经济区大城市，巴西是拉美最大经济体和生齿最多的国度。圣保罗州做为巴西的经济、生齿核心，标的企业具有资本储量和市场区位双沉劣势。（2）巴西疫情后建建业景气宇受益于基建投资扩张以及房地产市场修复，表示稳步提拔，按照巴西全国水泥财产工会（SNIC），2024年1-10月巴西水泥销量增加4。6%，跟着全球降息周期的，巴西建建业景气宇无望维持。（3）标的资产具有较好的盈利能力，标的公司A为B的持股公司，无其他资产和经停业务，标的公司B2023年全年、2024年1-9月的税后利润别离为1713万、1282万美元，买卖对价对应2023年11倍税后利润。（4）我们认为跟着巴西建建业景气的改善和维持，基于资本和区位的双沉劣势，以及公司过去沉组降本增效减产的多次成功实践，标的公司中持久运营和盈利前景有优良支持。 海外运营邦畿持续强大完美，无望持续贡献新增加点。近期公司持续落地西非尼日利亚、南美巴西的两项并购，均为公司此前市场空白区域，巴西市场也是中国水泥企业初次进入。若两项并购成功完成后，公司海外水泥粉磨产能将添加1060万吨/年，合计将跨越3300万吨/年，公司海外骨料工场将新增4座达到10座（截至2024年中报，公司正在坦桑尼亚、南非、塔吉克和柬埔寨运营6座骨料工场），骨料产能添加880万吨/年，海外运营邦畿将进一步强大、完美。我们认为公司海外并购增效的新模式正在非洲等工场取得了优良的成效，正在空白新市场仍有可不雅复制空间，无望持续贡献新增加点。 盈利预测取投资评级：海外率先结构、并购持续落地彰显公司领先的国际化结构、运营能力。跟着国内水泥行业自律改善，景气无望反弹，公司一体化及绿色低碳计谋持续强化从业合作力，海外持续拓展，持续贡献新增量。考虑此次并购交割日的不确定性，我们暂维持2024-2026年归母净利润为17。5/23。5/27。5亿元，对应市盈率15/11/9倍，维持“增持”评级。 风险提醒：买卖完成和时点的不确定性，市场所作加剧、国内水泥需求超预期下行的风险。
华新水泥(600801) 投资要点 公司披露2024年年报，全年实现停业总收入342。17亿元，同比+1。4%，实现归母净利润24。16亿元，同比-12。5%，实现扣非后归母净利润17。84亿元，同比-23。2%。公司拟分派现金盈利0。46元/股（含税）。 海外营业表示亮眼，一体化成长继续贡献增量，海外、骨料及混凝土毛利贡献别离达到32%/44%。（1）水泥及熟料实现销量6027万吨，同比-3%，次要是国内水泥销量承压所致，测算国表里水泥及熟料销量别离同比-12%/+37%至4407万吨/1620万吨。公司2024年境外营收同比增加46。5%至80。43亿元，估计次要得益于海外水泥销量高增加的贡献。我们测算2024年水泥及熟料单吨分析均价/毛利别离为312元/73元，同比根基持平/-8元，吨毛利降幅小于行业，次要因海外水泥收入占比提拔，2024年境外营业毛利率33。1%。（2）2024年别离实现骨料/混凝土销量14323万吨/3181万方，同比增加9%/17%，别离对应单元毛利19元/吨、32元/方，别离同比根基持平、-12元/方，混凝土单元盈利下降次要是国内水泥价钱下跌盈利下滑所致。（3）我们测算公司2024年境外埠区、骨料、混凝土贡献毛利占毛利总额的比沉别离为32%/32%/12%，骨料、混凝土占比同比+5pct/-1pct。 Q4盈利大幅改善，得益于国内水泥反弹及非经常性收益集中确认。分季度来看，2024Q4营收同比-1。0%，毛利率环比+1。7pct，估计次要得益于国内水泥价钱反弹、单元盈利改善，2024Q4发卖净利率、扣非后发卖净利率别离为14。5%/7。6%，环比+7。9pct/+3。1pct，除了国内水泥盈利改善以外，也得益于Q4单季财政费用环比-3。26亿元，估计取汇兑丧失冲回相关，以及Q4因厂区征收集中确认资产措置收益7。30亿元。 本钱性收入力度和欠债率维持，持续加强中持久成长动能。（1）公司2024年全年购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为45。35亿元，同比-6。5%，2025年公司打算本钱性收入133亿元，规模显著扩张，估计因海外并购落地以及海外产能扶植、替代燃料扶植投入。（2）公司2024年运营勾当发生的现金流量净额为59。77亿元，同比-4。1%，次要因盈利下降。（3）公司2024岁暮资产欠债率为49。8%，同比下降1。8pct。（4）公司持续推进海外现有工场技改降本提产，截至2024岁尾海外水泥产能超2250万吨/年，同比增加8%，签约尼日利亚产能1060万吨/年水泥项目、巴西产能880万吨/年骨料项目两项并购，海外营业邦畿完美、扩大，此中巴西项目已于2025年3月完成收购。集团归并热值替代率同比提拔1。7pct至21。7%，绿色低碳化连结行业领先地位。 盈利预测取投资评级：海外率先结构、并购持续落地彰显公司领先的国际化结构、运营能力。跟着国内水泥行业供给自律加强、景气反弹，公司一体化及绿色低碳计谋强化合作力，海外持续拓展，支持中持久成长动能。暂假设尼日利亚项目2025年内完成交割，我们上调2025-2026年归母净利润至27。4/30。6亿元（前值为23。5/27。5亿元），新增2027年归母净利润预测为33。3亿元，对应市盈率10/9/8倍，维持“增持”评级。 风险提醒：并购完成和时点的不确定性，市场所作加剧、国内水泥需求超预期下行的风险。
华新水泥(600801) 投资要点： 事务：公司发布2024年年报，公司实现营收342。17亿元，同比增加1。36%；归属于母公司净利润24。16亿元，同比下降12。52%。此中单四时度实现收入94。98亿元，同比下降0。98%，归母净利润12。78亿元，同比增加43。94%，业绩合适预期。公司2024年年度权益分派预案拟按0。46元/股（含税）分派现金盈利，我们测算对应股息率3。55%。 海外成长加快+非水泥营业增加较着，停业收入汗青新高，盈利能力韧性十脚。1）海外成长加快，水泥营业量价利较着好于行业：全年公司水泥熟料销量6026万吨，同比小幅下滑2。65%。我们测算，全年水泥吨营收、吨成本、吨毛利别离为312、239、73元，同比别离上升0。38、上升8。44、下降8。06元。公司全体水泥营业销量及吨毛利仅小幅下滑，吨营收更是逆势上涨，估计次要是得益于海外营业的快速成长。公司全年海外营收79。84亿元，同比增加47%，海外EBITDA23。7亿元，占比30%，较23年提拔约14个百分点。年内签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化结构加快，海外产能超2，250万吨/年，同比增加8%；海外水泥销量1，620万吨，同比增加36%。2）一体化成长示成效，非水泥营业增加较着：全年公司非水泥营业营收154。26亿元，同比增加6。55%，营收占比45。08%，较上年占比提拔2。19个百分点，非水泥营业EBITDA占比56%。此中骨料营业销量增加9。03%，吨营收、吨成本、吨毛利别离为39、21、19元，同比别离下降1。44、下降1。58、上升0。15元。商混营业销量增加16。65%，吨营收、吨成本、吨毛利别离为265、233、32元，同比别离下降16。06、下降4。42、下降11。64元。 费用率小幅下降，资产措置收益贡献非经常性收益，现实所得税率上升。1）全年期间费用率12。58%，同比下降0。27个百分点，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离下降0。12、上升0。11、下降0。19、下降0。06个百分点。2）资产措置收益7。50亿元，同比添加3。23亿元，次要为厂区征收的弥补金。3）现实所得税率28。17%，同比上升2。56个百分点。4）全年净利率8。63%，下降0。90个百分点。 25年供给端继续收紧，国内水泥行业无望送来供需再均衡。24年Q4发布《水泥玻璃行业产能置换实施法子（2024年本）》中初次提出“完美产能审定体例，鞭策存案产能取现实产能同一”，从本来单一的产能扩展至产量的，目前已有部 分地域试点超产。当前行业内反内卷的共识较为强烈，供给端无望进一步收紧，若是需求有所好转，叠加当前煤炭价钱下行，估计水泥价钱和盈利会有较着苏醒。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为27。35、30。77、34。13亿元，当前股价对应的PE别离为10、9、8倍。维持“增持”评级。 风险提醒：国内地产需求继续下滑；海外水泥营业高盈利下滑；骨料营业盈利下滑。
华新水泥(600801) 投资要点 事务：公司拟通过以5。60亿美元、2。78亿美元现金收购两家标的公司股权的体例间领受购联系关系方豪瑞尼日利亚水泥标的资产83。81%的股权。 大手笔收购尼日利亚水泥资产完美非洲结构，海外水泥产能将大幅添加47%。（1）标的资产卖方持有本公司第一大股东Holchin B。V。100%股权，本次买卖形成联系关系买卖。最终标的公司为尼日利亚最早的水泥企业，正在尼日利亚具有4家大型水泥工场及6家混凝土工场，营业笼盖尼日利亚全国市场，此中水泥产能1060万吨/年，混凝本地货能40万方/年。（2）此次买卖一方面将进一步完美公司非洲市场结构，填补西非区域空白，尼日利亚为非洲第一生齿大国和第一大经济体，经济、基建需求处于快速增加阶段，将成为公司西非的主要计谋支点。（3）此次买卖另一方面将一次性大幅扩没收司海外水泥产能，标的公司产能相当于公司2024年三季度末海外水泥产能的47%，买卖完成后公司海外水泥粉磨产能合计将跨越3300万吨/年。 并购背工艺和办理优化的潜力可不雅，无望继续阐扬降本、减产等并购增值效应。（1）最终标的公司2024年1-9月停业收入、净利润别离为2。90亿美元、0。36亿美元。按照EBITDA1。51亿美元计较，买卖对价约合6。3倍EV/EBITDA比率，约合89美元/吨产能企业价值，估值低于汗青买卖以及沉置价值，反映订价合理。（2）尼日利亚水泥消费量增加空间大，水泥市场仅三家次要企业，市场集中度高，行业款式优良，为不变的行业效益供给保障。标的公司具有丰硕的石灰石资本及较好的区位劣势，跟着公司并购后对其进行降本增效减产，无望进一步提拔其盈利能力，实现并购增值。2024年前三季度公司海外水泥平均吨净利达到70元人平易近币，显著优于国内市场，后续跟着尼日利亚标的资产的交割和技改降本增效，无望贡献可不雅的利润增量。 盈利预测取投资评级：海外率先结构、并购持续落地彰显公司领先的国际化结构、运营能力。跟着国内水泥行业自律改善，景气无望建底反弹，公司一体化及绿色低碳计谋持续强化从业合作力，海外持续拓展，持续贡献新增量。暂假设该买卖2025年完成交割，我们估计2024-2026年归母净利润为17。5/23。5/27。5亿元（前值17。4/21。3/23。6亿元），对应市盈率15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提醒：买卖进一步取得相关部分核准时点的不确定性，市场所作加剧、国内水泥需求超预期下行的风险。
华新水泥(600801) 投资摘要 事务概述： 华新水泥发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现停业收入247。19亿元，同比增加2。29%；归母净利润11。38亿元，同比下降39。26%。单季度方面，2024Q3公司实现营收84。82亿元，同比增加1。78%；归母净利润4。08亿元，同比下降40。17%。 点评： 国内水泥需求恢复仍然偏弱，公司业绩维持韧性。三季度虽然水泥价钱企稳，但行业需求仍然承压。2024年1-9月，全国累计水泥产量13。27亿吨，同比下降-10。70%，累计产量为2010年以来同期最低程度。需求端偏弱，一方面有房地产开辟投资持续建底，以及处所债权压力下资金不脚，带来新开工项目偏少；另一方面也有夏日高温及台风气候带来的需求阶段性下降。正在国内水泥需求偏弱的布景下，公司2024Q3单季度营收同比转正，显示公司业绩维持韧性。 2024前三季度财政费用率抬升，或是汇兑损益鞭策。费用率方面，2024年前三季度财政费用率为2。86%，同比变化+0。95pct，环比变化+0。39pct，较着抬升。拆分来来看，2024前三季度财政费用7。06亿元，除利钱外的财政费用为2。62亿元。考虑到汇兑损益次要表现正在财政费用，且2024H1公司汇兑损益1。15亿元，我们认为汇兑损益或是鞭策财政费用抬升的次要要素之一。 国内水泥价钱提涨，或带动全年业绩修复。自9月以来，各地水泥价钱履历多轮提涨，包罗武汉正在内的华中三省多地也大面积跌价。2024年10月华中水泥价钱指数环比增加6。53%，增速进一步扩大。跟着9、10月水泥价钱跌价的落地，或能带动国内水泥营业的修复，全年业绩回稳可期。 公司海外营业继续发力，仍是公司业绩主要支持点。公司海外营业继续发力，2024年9月华新莫桑比克Dondo工场3000T/D熟料项目正式启动，估计2024年11月动工，2025岁尾投产。我们认为，将来跟着Dondo工场熟料产线的扶植，或将提高公司正在莫桑比克市场的合作力。 投资 前瞻性结构高毛利海外+骨料营业，成为公司主要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥营业成长性，并继续连结行业领先。同时，跟着水泥价钱逐渐回升，国内营业无望逐渐修复。我们估计公司2024-2026年别离实现收入349。62/381。01/416。78亿元，同比别离为3。57%/8。98%/9。39%；归母净利润别离25。04/29。01/31。28亿元，同比增速别离为-9。35%/15。85%/7。82%；当前股价对应2024-2026年PE别离为11。70/10。10/9。37倍，维持“增持”评级。 风险提醒 水泥需求不及预期，海外营业拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。
华新水泥(600801) 投资要点 公司发布2025年半年度业绩预增通知布告：估计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为109，583。00万元至113，236。00万元，同比添加50%到55%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为106，126。00万元至109，528。00万元，同比添加56%到61%。 Q2单季盈利超预期高增加，估计得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提拔和汇兑损益负面影响的减小。按照业绩预告区间测算，公司Q2单季度实现归母净利润8。62-8。98亿元，实现扣非后归母净利润8。26-8。60亿元，同比别离增加55。8%-62。4%、56。2%-62。6%。我们估计一方面得益于国内水泥营业盈利改善，3月沿江等焦点市场提价成功落地，奠基优良的价钱起点，虽然5月局部区域价钱有所回落，但估计Q2国内水泥平均吨盈利改善较着。另一方面估计得益于海外工场技改提产成效以及部门工场价钱上涨改善盈利。此外，公司Q1因汇兑丧失导致单季财政费用同比添加0。92亿元，Q2坦桑尼亚先令、尼泊尔卢比、美元等汇率风险敞口较大的币种币值较为不变。 海外结构不竭完美、营业邦畿持续扩大，构成新增加极。2024年前三季度公司海外水泥平均吨净利达到70元人平易近币，显著优于国内市场，反映公司海外并购技改提产提效获得的优良投资报答率。截至2024岁尾海外水泥产能超2250万吨/年，同比增加8%，公司持续推进海外现有工场技改降本提产，赞比亚恩多拉工场、南非Simuma工场升级项目于2025年6月正式投产。此外公司2024年内签约尼日利亚产能1060万吨/年水泥项目、巴西产能880万吨/年骨料项目两项并购，别离填补了西非区域和南美市场的空白，巴西项目已于2025年3月完成收购。 “反内卷”导向下行业供给自律共识无望进一步强化，国内水泥盈利中枢无望回升。虽然国内水泥行业Q2因需求波动或错峰施行问题供需阶段性失衡、价钱呈现回落，但本年行业正在从导企业引领下利润的志愿显著加强，我们认为供需再均衡时间仍然会较着好于客岁，全年盈利中枢无望高于客岁。短期沿江等焦点市场价钱已接近前期底部，Q3跟着供给自律的强化和需求季候性改善，价钱无望送来显著反弹。 盈利预测取投资评级：海外率先结构、并购持续落地彰显公司领先的国际化结构、运营能力。跟着国内水泥行业供给自律加强、景气反弹，公司一体化及绿色低碳计谋强化合作力，海外持续拓展，支持中持久成长动能。暂假设尼日利亚项目2025年内完成交割，基于Q2盈利超预期，“反内卷”导向无望强化行业供给自律，我们上调2025-2027年归母净利润至28。8/32。2/35。6亿元（前值为27。4/30。6/33。3亿元），对应市盈率9/8/8倍，维持“增持”评级。 风险提醒：尼日利亚项目并购完成时点的不确定性，市场所作加剧、国内水泥需求超预期下行的风险。
华新水泥(600801) 2025年4月29日晚，公司披露2025年一季报，实现营收71。62亿元，同比增加1。10%；归母净利润2。34亿元，同比增加31。80%；扣非归母净利2。36亿，同比增加55。34%。 运营阐发 （1）国内水泥价增量减，煤炭成本下降贡献毛利。Q1全国高标水泥均价398元/吨，同比+35元/吨，水泥价钱修复较着，但考虑国内需求恢复较慢，销量角度仍同比承压。类比水泥同业，国内盈利能力同步表现修复。 （2）受持股比例影响，净利润取归母净利口径差别。海外水泥+国内骨料是利润贡献从体，但持股比例会影响归母口径，例如对赞比亚资产持股75%，对阿曼资产持股64。66%+，对国内骨料从体黄石华新绿色建材持股58%等，因而25Q1少数股东权益跨越1。1亿元。（3）汇兑对单季影响较大，发卖、办理、财政费用率别离5。30%、6。41%、4。32%，同比-0。30、-0。08、+1。75pct，财政费用绝对额同比增加70%，扣除利钱影响后的财政费用为1。84亿，客岁同期同口径为0。35亿，估计从因汇兑影响。 盈利预测、估值取评级 我们认为华新的投资看点连结不变，本年国内水泥盈利中枢上移、海外水泥继续贡献利润增量、骨料单元盈利相对不变，基于本次季报表，估计归母口径问题取汇兑的影响正在盈利预估中会获得愈加充实的表现，此外，汇兑风险也是出海企业必经一课，是出海配合面临的难题，优良企业正在海外积极开辟运营、不会剖腹藏珠，估计将来会不竭总结经验，节制并降低汇兑带来的利润波动。正在不考虑尼日利亚项目并表的环境下，我们估计2025-27年公司归母净利润别离为24。38、25。04和26。42亿元，同比增速别离为1%、3%、6%，对应PE别离为11、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 非洲产能增加过快的风险、国内价钱合作激烈、汇率波动等。
华新水泥(600801) 公司始创于1907年，从营水泥、骨料、混凝土营业，国内劣势区域正在两湖、，海外劣势区域正在非洲、中东等地，豪瑞集团为公司实控人。2024年前三季度实现收入247。19亿元，同增2。3%；归母净利11。38亿元，同降39。3%。2024H1混凝土+骨料收入占比42。5%，国外收入占比22。8%。 大出海：先发“地利”，静待“天时” 华新正在海外结构的国度数量远超合作敌手，截至2024H1，华新海外水泥粉磨年产能达到2254万吨（熟料年产能1544万吨），叠加正在建及并购来的可并表产能，全体规模将跨越3500万吨，公司中持久方针为5000万吨。华新出海程序清晰，从地舆更“近”的中亚、东南亚逐渐过渡到更“远”的非洲、中东、南美。2024年，公司收购优良资产进一步结构尼日利亚、巴西等地。尼日利亚洲第一大经济体，且水泥行业市场集中度高，全国仅三家水泥企业，市场款式优异。我们认为，水泥行业正在非洲、中亚的“卡位”结构将送来阶段性尾声，面临中东、南美、非洲这些愈加复杂的营商，像华新如许具备出海先发劣势、决策矫捷高效、外资实控的企业，奇特的“婚配性”就是焦点劣势。若是非洲等地将来呈现人均水泥耗损量向全球平均接近的机遇，先发者将优先享受盈利。 国内市场：“一体化”毛利贡献近50%，低碳领先一步 华新正在国内“占领要塞”、巩固为先，2020年以来加大对非水泥营业结构，2024H1混凝土+骨料收毛利贡献已近50%。2021年发布《低碳成长》，持续利用替代燃料等体例降低二氧化碳排放。 盈利预测、估值和评级 我们看好非洲、南美、中东等海外区域水泥景气宇，华新一方面秉承错位合作和收购策略，一方面受益股东禀赋，估计将继续正在国际合作中阐扬分析劣势。正在不考虑尼日利亚项目并表的环境下，我们估计2024-26年公司全体营收别离为343。96、384。64、422。68亿元，同比增速别离为2%、12%、10%；归母净利润别离为21。01、24。80和31。17亿元，同比增速别离为-24%、18%、26%，对应2月24日收盘价PE别离为12、10和8倍，初次笼盖，给以2025年13倍估值，方针价15。51元，赐与公司“买入”评级。 风险提醒 非洲产能增加过快的风险、国内价钱合作激烈、汇率波动等。
华新水泥(600801) 投资要点： 水泥销量下降，非水泥营业增加较着。2022年受市场影响，公司水泥发卖同比下降22%，2023年小幅上升，2024年水泥销量虽同比再度下降，但降幅仅约2%，好于行业全体环境。2024年公司骨料、混凝土等非水泥营业销量增加较着。另一方面，公司近年来毛利率持续下降，取行业全体趋向分歧，但比拟其他可比水泥企业，公司全体发卖毛利率领先，抗周期性较好。 结构具备劣势，积极鞭策海外成长。公司通过持续的并购和投资新建，已正在国内14省市及海外12国进行结构，并已成为中亚水泥市场的领军者。按照公司披露，2025年打算本钱收入133亿元，此中海外并购为首要投入标的目的。公司明白提出中期方针：海外水泥产能从当前2500万吨提拔至约5000万吨。将来的成长方针是扶植全球领先的跨国建材集团。全体看，公司国际化径清晰，将来海外水泥产能仍有翻倍的增加打算，海外营业将成为公司业绩增加的主要引擎。 营收持续攀升盈利能力凸起。公司近十年停业收入呈现趋向性向上，此中2024年全年实现停业收入342。17亿元，同比上年增加1。36%，创汗青新高。但因为近年行业全体毛利率下降，净利润及归属净利润正在2019年达到高点后均呈现趋向性下行。公司2024年加权平均净资产收益率8。16%，居行业最优程度，盈利能力凸起。全体看，公司业绩外行业低谷中仍展示出较高韧性。 总结取投资。公司从一家处所性水泥厂，成长成涉脚水泥、混凝土、骨料、环保、配备制制及工程、新型建材等范畴全财产链一体化成长的全球化建材集团。企业近年以“海外多营业成长、国内一体化协同、碳减排及增值立异、数字化AI驱动”为计谋引领，“扶植全球领先的跨国建材企业”做为公司的持久计谋方针，持续成长强大可期。 正在水泥行业履历下行周期下，公司凭仗本身区域结构、运营办理及计谋劣势，表示出较强的业绩韧性及较高的盈利能力。 估计2025年水泥市场供需款式将进一步改善，水泥价钱无望持续修复，将更好带动公司业绩的回升。另一方面，公司积极结构海外，成漫空间广漠。近年来公司维持不变及较高的分红比例，后续跟着业绩增加，持续不变的分红将为股东带来抱负的报答。 预测公司2025年-2027年EPS别离为1。24元，1。43元和1。52元，对该当前股价PE别离为10。2倍，9倍及8。3倍。看好公司持续成长强大，初次笼盖，赐与“增持”评级，关心。 风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，处所救市政策落实及成效不脚，楼市发卖回暖不及预期。基建投资低于预期，带来行业需求下降。宏不雅经济转弱，下逛需求不脚。原材料成本上升，利润率下降。海外营业成长未达预期。
